今年下半年和明年上半年会面临较大的下行风险，这个较大下行风险首先来自于两方面：
1.本身和疫情相关的经济周期。这中间又分两点：我们国家最早从疫情中走出来，所以我们在过去一年中消费方面虽然不是复苏特别强劲，但是实际上这中间还是有些报复性的消费反弹。但是接下来半年到明年出现报复性消费反弹的可能性较小。还有变异病毒的传播也会零零星星地对经济有些影响，可能接下来的几个月也不能掉以轻心。所以从消费动能来讲，不能过高估计。
2.出口方面。过去这一年我们国家经济复苏很大程度上是得益于我们在出口方面非常优异的表现。一个是医疗物资的出口，这方面有可能接下来几个月还会保持较好的表现。另外一个是世界发达国家大量居家办工、生活，对我们国家物资的需求。这方面接下来有可能面临急剧下滑。出口增速到今年四季度和明年春季会有明显下行，这是大概率事件，到时候这个非常重要的经济复苏动能可能会消失。这些是跟政策没有太大相关的下行风险。
下面谈三个跟政策明显相关的下行风险。
正是由于过去这一年我们国内经济强劲的复苏，尤其是以出口为带动的复苏，我们政策上相对迈的步子比较多，有三块：
一是房地产领域。我们在去年夏季以后，首先有“三道红线”，去年年底又推出了“两道红线”，加上今年上半年加大打击违规使用经营贷、消费贷方面的力度，房地产调控完全是新思维，而且这次后退的余地相当小，可以说是战略性选择。
二是减碳方面的作为。减碳是一个中长期的非常远大的，高屋建瓴的战略目标。但是有可能在短期对经济造成较大的影响。一个是直接的影响，比方说今年下半年如果我们坚定执行粗钢减产，今年下半年相比去年下半年粗钢减产6000万吨左右，乃至更高，可能还有其它的一些大宗商品的生产也会受到波及。
另一方面，是对价格的影响。而价格影响反过来又对我们国内一些行业，尤其是制造业，对投资和出口都会造成影响。过去两个星期一些原材料价格再次出现反弹，已经快接近之前的一些高点。
原材料价格上升会导致事实上的货币紧缩，给定原来的信贷增长速度，原材料价格上升实际就是信贷紧缩，原来有那么多的资金和信贷增长，但是没有意料到价格上升那么多，实际购买能力是减弱的。今年11月还有WHO全球关于气候变化的会议，所以在这之前我们在这方面政策上进行宽松调整的概率是不大的。
三是对地方政府融资平台和隐性债务的调控。以往每次经济复苏以后都会有所作为，这次也不例外。
再加上刚才我讲的本身因为疫情周期所导致的经济有可能面临的下行，实际上我们今年下半年，尤其到今年四季度和明年春季经济下行压力是比较大的。
我们在货币政策方面也许会通过其它的渠道提供更多的流动性支持。实际上在我们已经明确遏制几个重要经济部门信贷需求的情况下，即使不降息，我们也能够使实际市场利率往下降。我们虽然会有货币政策的宽松，但是经济增速下行的风险在接下来的大半年是不可忽视的。
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